周三晚美股终于暴跌超过3%，由科技股带头。最主要原因是近日经济数据强劲，联储局主席Powell（鲍威尔）多次宣称美国经济神奇地好，容许他继续加息，因此美国10年期国债孳息率急升至3.2厘。按照所谓FedModel（美国联邦储备局估值模型），当息口上升时，股市fairvalue理应下跌，除非盈利增长足以抵消利率上升效应。但很多分析师相信美国企业第三季盈利仍将强劲，但第四季将变得困难，因为去年第四季已开始受惠于减税，所以有「highbase」（高基数）效应。我相信日益升级的中美「冷经济战」也开始对美国投资者有些影响。

美国总统特朗普一如既往，继续把责任推到联储局主席Powell身上，投诉联储局「gottencrazy（变得疯狂）」，过度加息，货币政策收得太紧。如美国GDP仍能维持在3%以上，失业率继续下跌至3.5%或更低，其实联储局确有需要继续加息。所谓neutralrate（中立利率）的准确水平在哪，没有人知道（包括联储局），所以只可循序渐进，小心观察每次加息对经济和市场的影响。现在市场预期neutralrate约为3厘，即仍需再加息3至4次才到（有买卖差价）。到了之后，联储局仍需观察有没有必要继续加息至restrictive（抑制性）水平。

若美经济续强联储局需加息

我不认为Powell是「神经病」的，不过我对他的资格和能力确有些少怀疑。他看似是一个好人，也是一个非常认真和尽忠职守的人，相信也是一个聪明的人，但他的出身是做律师和华尔街（CarlyleGroup），而并非一位经济学家。从前也曾有非博士级经济学家当联储局主席，例如鼎鼎有名的PaulVolcker，但他也有一个哈佛政治经济学的硕士学位，且几乎整个工作生涯都在联储局渡过。况且近廿多年，联储局连续三任主席都是经济学博士，在这段期间，整体美国经济和市场尚算不错。3位之中，其实AlanGreenspan的学术资历最弱，他年青时醉心爵士乐，参加乐队巡回表演，荒废学业，花了很多年才完成纽约大学的博士学位。他的强项是政治手腕而非经济学，在任时他受万人景仰，但下台后评价下滑，普遍认为他的货币政策不对称而且过度宽松，埋下年金融海啸的伏线。

律师出身与历届主席不同

之后两位Bernanke（伯南克）和Yellen（耶伦）都是根正苗红的一流经济学家，可以说跟诺贝尔奖只有一步之遥。Bernanke在MIT时的同窗和后来在普林斯顿教书的同事是诺奖得主PaulKrugman。Yellen师承耶鲁Neo-Keynesian宏观大师JamesTobin和JosephStiglitz，都是诺贝尔奖得主。Yellen的丈夫GeorgeAkerlof也是位一流经济学家，亦是位诺贝尔奖得主！Bernanke在金融海啸时的表现出色，对于成功拯救美国以至全球经济功不可没。但当然这世界没有免费午餐，QE留下的后遗症也不轻，尤其加剧贫富悬殊，遭人病诟。Yellen接手后，反而要小心设计一条逐渐加息和相反QT的路线图，但又不可影响经济复苏，也殊不容易。

不过可惜特朗普小气，且病态式地憎恨所有跟奥巴马有关的人，所以虽明知Yellen仍是联储局最佳人选，但仍坚持炒掉她，改换上Powell。我从前已提过，特朗普是反科学和不相信任何专家的，所以他宁愿选一个律师来当主席，也暗示新人事，新作风，Powell不会只